株式投資の学習や銘柄分析の学習などの動画を配信しています。

「第2段階の分析 2112塩水港精糖」です。

10月4日時点の株価チャートが良い銘柄を10銘柄選び、会社四季報などファンダメンタルが一目できる情報を使って第1段階の分析を行いました。
10銘柄のファンダメンタル分析で、第2段階の分析の候補となった5銘柄のうちの1銘柄が2112塩水港精糖です。
第1段階の分析では、ROE9％前後だとするとPBR0.6倍はかなり割安で、割安株投資の業績バリューに該当するとの理由で第2段階の分析の候補になりました。
ただ、2023年、2024年と2期連続で10％以上の増収ですが今期は減収を予想していること、2022年と2023年に営業利益率が下がっていた理由など確かめるべきことがありました。
第1段階の分析の詳細は「第1段階の分析 10月4日株価チャート10選」の動画のリンクを概要欄に貼ってありますのでご覧ください。
第2段階の分析はそれらを踏まえて今後もROE9％前後を保てるのかを分析して、割安株投資の業績バリューの候補にして良いと思えば、もっと詳しく分析する第3段階の分析に繋げます。
まずは自分で分析して、私の分析と比べると分析力を上げることができますので、挑戦してみてください。
分析に必要な専門用語や分析方法は過去に説明しています。
概要欄にリンクを設けていますので、よろしければご覧ください。

それでは第2段階の分析を始めます。
業績の資料はホームページから閲覧できますので、概要欄のリンクから閲覧してください。
2024年から過去5年間の業績と2025年の会社予想はこのような状態です。
四半期ごとの業績はこのような状態です。
セグメントごとの業績と構成比率はこのような状態です。
セグメントごとの業績を四半期ごとにしたのがこのような状態です。
まもなく分析の解説をしますので、動画を止めて分析してみてください。

それでは分析の解説です。
四半期ごとの業績を確認します。
売上高を確認すると、3Qが少し大きくなる傾向がありそうで、それ以外の四半期はほぼ同じぐらいの売上高になっています。
金額は2022年が60億円前後、2023年が70億円前後、2024年が80億円前後と2桁成長しており、2025年1Qが80億円を超えています。
営業利益を確認すると、毎年2Qが少し小さくなる傾向はありそうです。
2022年と2023年は4Qの営業利益が大幅に小さくなっていましたが、2024年にはそのような傾向が現れていません。
また、2022年4Qから2023年4Qにかけて営業利益が一段小さくなっていますが、2024年上期に2022年並みに戻し、2024年3Q以降は営業利益が大きくなっています。
経常利益を確認すると、2Qについては営業外費用が大きく、2Q以外については稀に営業外費用が大きいこともありますが、基本的に営業外収益が大きいことが多いようです。
特に2024年1Qは大きな営業外収益がありました。

セグメントごとの業績を確認します。
砂糖事業、バイオ事業、その他のセグメントがあり、2025年は１Qだけしか公開されていませんので2024年の構成比率を確認すると、砂糖事業が売上高90％前後、営業利益80％前後、バイオ事業が売上高6％前後、営業利益15％前後、その他が売上高0.5％前後、営業利益2％前後となっています。
会社の業績のほとんどが砂糖事業なので、砂糖事業の業績がほぼ会社の業績であり、影響はかなり大きい状態です。

2024年の構成比率が80〜90％前後の砂糖事業について確認すると、売上高は3Qが少し大きくなる傾向があります。
2022年が50億円台、2023年が60億円台、2024年が70億円台と2桁成長しており、2025年1Qも70億円後半と順調に成長しています。
営業利益は2Qと4Qが少し小さくなる傾向はありそうですが、2024年はそのような傾向はありません。
2022年4Qから2023年4Qまで営業利益が小さくなっていましたが、2024年上期には2022年並みに戻り、下期には営業利益が大きくなっています。
営業利益率を計算すると、2022年3Qまでは6％以上でしたが、2022年4Qから2023年4Qは5％前後で推移し、2022年4Qは3.9％まで下落しています。
ただ2024年になると6％台に回復し、下期から8％、10％、11％と利益率が上がっています。
決算期で見ても売上高は2023年、2024年と2桁成長していますが、営業利益は2023年の売上高が12.3％増にも関わらず10.9％減になっていますし、2024年の売上高が13.6％増であるのに85.7％増と売上高の増加に比べて大幅に上昇しています。
このように一時的に営業利益が小さくなる理由として考えられるのは、投資を行っており、投資期間は一時的に営業利益が小さくなりますが、投資の効果が出れば売上高を増加させたり、利益率を向上したりすることが可能です。
2024年の投資キャッシュフローは特に大きくなかったので、BSに計上されない部分での投資の可能性もあり、その効果により売上高の成長を維持したり、2024年下期以降の営業利益率が向上したりした可能性もあります。
他に考えられる理由は、原料価格の高騰によって営業利益が押し下げられ、価格転嫁できたので営業利益が回復したり、価格転嫁した後に原料価格が下がったりしたことが考えられます。
もし原料価格の上昇を価格転嫁していたのであれば、売上高の上昇は成長でなく、価格転嫁した影響で上昇した可能性もあります。
金額だけではわからないので、第3段階の分析する際には売上高が増えた理由、利益率が改善・向上した理由を調べる必要があります。
2024年の構成比率が売上高6％前後、営業利益15％前後のバイオ事業について確認すると、売上高は4億円後半、営業利益は1億円程で前後しており、成長は全くありません。
決算期で見ても売上高は18億円程、営業利益は4億円程で前後しています。
成長はありませんが、毎期安定して18億円程の売上高と4億円程の営業利益を出しています。
季節的要因としては、4Qが小さくなる傾向があるようです。
2024年の構成比率が売上高0.5％前後、営業利益2％前後のその他について確認すると、売上高も営業利益もほぼ一定しています。
構成比率も大きくないので、会社全体として業績を見る際にはあまり影響はありません。

砂糖事業の構成比率が大きいので、基本的に会社全体の業績も砂糖事業と同じようになっていました。
会社全体の営業利益は2022年4Qから2023年4Qにかけて一段小さくなっていましたが、砂糖事業の2Qと4Qが小さくなる傾向に加えてバイオ事業の4Qが小さくなる傾向があるために4Qが一番小さくなっていました。
ただ2024年4Qは構成比率の高い砂糖事業にそのような傾向が見られず、逆に営業利益が上がっていましたので、会社全体としても2024年4Qの営業利益は良くなりました。
経常利益は2Qに営業外費用が大きく、2Q以外に営業外収益が大きいことが多かったです。
また、2024年1Qは大きな営業外収益がありました。
2024年と2025年の1Qの損益計算書を確認すると、2024年1Qの主な営業外収益は受取配当金の7億円程です。
他にも持分法による投資利益が9400万円程あり、営業外収益合計が8億3000万円程に対して営業外費用合計が2600万円程なので、2024年1Qは経常利益が大きくなりました。
2025年1Qの主な営業外収益は持分法による投資利益が1億7000万円程、次いで受取配当金が8600万円程あり、営業外収益合計が2億9000万円程に対して営業外費用合計が2400万円程です。
2022年と2023年の1Qの損益計算書を確認しても、2025年と同じ傾向です。
2023年と2024年の2Qの損益計算書を確認すると、2Qまでの累計の数字で1Qでは持分法による投資利益だったのが2Qでは持分法による投資損失に変わっています。
2021年、2022年2Qでも同じ傾向になっていますので、2Qに大きな損失となる季節的要因がある持分法適用会社があるようです。
通期で持分法や受取配当金がどうなるか確認すると、2021年は受取配当金が1億1000万円程、持分法による投資利益が9300万円程、2022年は受取配当金が1億1000万円程、持分法による投資利益が5900万円程、2023年は受取配当金が1億2000万円程、持分法による投資利益が4000万円程、2024年は受取配当金が7億9000万円程、持分法による投資損失が7200万円程です。
持分法は投資利益になることも投資損失になることもありますが、受取配当金があり、営業外収益の方が大きくなる傾向があります。
2024年はイレギュラーとすると、例年1億円程の営業外収益の方が大きくなります。
今期の会社予想でも1億円の営業外収益を予想しています。

結論です。
バイオ事業とその他は例年通りの売上高や営業利益が見込めます。
構成比率の高い砂糖事業がどのような業績になるかで、会社全体の業績も変わるので、砂糖事業の業績を予想する必要があります。
すでに開示されている今期の1Qの業績では、前年同期と比べて売上高が6億円程、営業利益が4億3000万円程増加しています。
2Q以降で前期と同水準の業績だとしても、今期予想の売上高も営業利益も上回ることになり、営業外収益で1億円程見込めるので、今期予想は達成してROE9％予想も達成することになります。
砂糖事業の今期1Qの売上高は2024年の一番売上が多い3Qとほぼ同水準で、2024年4Qよりも利益率が上がっているので、この傾向が2Q以降も続くのであれば、今期予想を大幅に上回ることも可能です。
今期の上方修正や来期以降もROEを維持することができるかは、砂糖事業の業績次第です。
砂糖事業の今後の業績を予想するためには、売上高が増えた理由、利益率が改善・向上した理由を調べ、この増収や利益率の向上がいつまで続くか分析する必要があります。
今後も成長してROE9％を維持するならば、PBR0.6倍は割安なので割安株投資の業績バリューとして見直し買いが入る可能性高いですし、もっと成長してROEを高めることができるならば、見直し買いが入る可能性はかなり高く、適正株価も切り上がることになります。
砂糖事業の不明点を第3段階の分析でしっかりと分析をして、今後の業績の推移を予想して投資できそうかを判断したいと思います。
第1段階の分析、第2段階の分析の他の銘柄、塩水港精糖の第3段階の分析も配信しますので、概要欄からホームページにアクセスしてチェックしてください。